“定添狂魔”传化智联:利润靠补助 添持无预期

 国内新闻     |      2018-12-08 16:17

  如许一来就明了了:打着“新能源汽车”、“共享经济”这些新概念牌,可实际上,不就是拿着这10个亿去采购车嘛?不论是新能源车,照样车头,照样挂车,风云君理解的没错吧?

  总而言之,照样那句话,匮乏赓续性。

2018年11月19日(指上市流通日),消弭限售的股份数目为2,322,880,368股,占公司股份总数的71.30%;

  那如许相符理吗? 

  这一点,值得吾们特殊警惕。

  一年就收了11个众亿的补助,其中3.6个亿能够为异日利润做贡献;另外7.49个亿直接进了以前的利润外。

  可见,这命运还真的不在本身掌控中:一头靠着二级市场供血,一头靠着当局补助。

  另外一方面呢,大股东本身持股比例就高,在未添持这1%之前,传化集团的持股比例就达到了60.564% 。这添持力量只能算是杯水车薪,不论是强化传化集团的控股权照样想要对冲解禁股。

  传化智联于2004年上市,上市初主要是化工业务,直到2015年经历定添募资200亿元收购了大股东旗下资产——传化物流100%股权,开启双主业玩法。

  要问能否抗住,得先问拿什么来抗?首当其冲的,当然是业绩。

  从固定资产投资方面,传化智联也外现得专门激进,这在融资环境宽松的情况下能够可走,在去杠杆的大背景下,这栽激进的固定资产投资无疑是高风险。

  流程编辑 | 白鹤芋

  一看公告发现,传化智联又要定添了!

  不过,从主交易务收入占最近看,物流这片面业务已经最先占主导地位。

  如许的数据出来,市场异国一片沸腾?市场有挺进啦?这个题目推想还必要时间来验证。至于此次,风云君觉得倒是不难理解,清淡如此大幅度的同比添长,要么是前期基数矮,要么就是有专门之“办法”。

  直接终局就是财务费用大添,以下选取的是半年报的明细数据。展望到三季度还在赓续增补(三季报表现财务费用较上年同期增补了505.90%)。

  而近期完善的情况基本也是听命计划在走,2017年照样超量完善。

  作者 | 蓑笠翁

  这与最初设想的有点出入,再从明细上看,还会发现无形资产的大幅消极主要是其中的土地行使权基本都转入了投资性房地产。

  以是,在奄奄一息的时候,再来这么两个大抽血的项现在,公司能吃得消吗?

  不得不感叹一句,有些公司真的命好!

  这也就是说,吾们所看到的扣非后净利润,也是涵盖了当局补助的……

  先来看看下传化智联原形是做什么的。

  鼓掌!

另一方面,2017年以前累计新添借款金额占2016岁暮经审计的净资产(相符并口径)的比例为28.06%,今年又新发走了20亿公司债,其他借款周围也在增补。

  前三季度,公司实现交易收入175.71亿元,同比添长46.48%;实现归属于上市公司股东的净利润4.04亿元,同比添长69.71%;实现扣非后净利润3.27亿,同比添长789.79%。

  对于这片面利润,因为关于当局补助的会计政策有变更,以是吾们看到补助去了三个地方。与变更前相比,内心上就是有一片面从非频繁性损好中挪进了频繁性损好中。

  当然,后续大股东要是还能赓续坚定不移的添持,倒也不失为一件好事;或者大股东能够允诺在2021年之前不减持或变相减持(如股权质押等),也就够了。

  那为何仍锲而不弃的全国组织?风云君觉得能够如许理解:

  根据8月3号发布的预案,此次拟召募资金挨近38亿。这照样上市公司 “属下留情”(方案修改)后的终局,正本的计划里还涉及一项投入10亿的“基于挑宁靖台黏性的物流供答链”的项现在。

  以是,干脆就听命平常逻辑来探讨探讨,至于股价如何演绎,那就不在考虑周围呢。

  不过,理明了之后,那题目就来了:盈利模式在哪呢?又能拿补贴?可新能源汽车补贴不是早降了吗?倘若不是补贴,这靠着新能源汽车租赁,能把投入赚回来不?

  鉴于三季报是简报,下图是吾们从半年报中挑取的明细数据。能够看到其他利润中绝大片面都是当局补助,而计入非频繁性损好的金额仅是专门幼一片面。

  回到本节的重点:面对重大比例的解禁股,传化智联能否抗住?

  那也就是说,传化智联建的这些公路港主要用来出租。以是,公路港的内心是建个物流中心,然后出租给有必要企业。

  那到2017年呢,隐微上述事项不具备可赓续性,得另谋出路。根据2017年年报,吾们找到了关键词:当局补助。

一方面,定添完240众亿又想再定添38个亿,缺钱的征兆之一。属于想要膨胀,但其盈利能力不敷以撑持其扩大周围,以是,只能乞求市场支援。

  那第二个专门之“办法”呢?也不专门了,老套路,前线已经见过,照样:当局补助。

  对比去年四个季度单季的盈利情况就晓畅,第一个因为是存在的。

  比如资金题目,传化智联答该挺缺钱的:

  以史为鉴,2015年-2016年的水分如何,吾们在上篇文章里有太甚析:

  从现金流量外能够不悦目察更明了,有关资产项在大幅增补,但折旧、摊销增补值不高。

  要晓畅此外流通股本统统才412,817,189股,而定添的参与者除了大股东传化集团有限公司以外,其余的答该都像是要“跑路”的!

  何为公允价值计量,投资者答该都明了了。咱盼着的隐形资产就如许“销声匿迹”了。

  全国组织,铺了个大摊子,可处处得花钱,真实盈利又没跟上,这一旦资金链出点题目,那就会是个大麻烦。

  必要时候来个重新估值或者时一再处理下,那绝对众少年都不愁吃不愁喝啊。

  化工片面的业绩一向未能激首众大浪花,而那时物流业务的并入是有业绩允诺的,以是这一定是个挑大梁的。看看那时许下的业绩允诺:7年累计扣非后归母净利润50亿,归母净利润56.88亿。

  三、无关痛痒的添持  

  这片面项现在建设主要是两片面:城配运力池建设与城际运力池建设。

  来源:市值风云  

  现在来看,这套模式玩的还挺溜的。但细想之下,却有一个最大的bug:倘若资本市场不再慷慨了怎么办?上那里去找如此益处的资金(冤大头)?而异国资金投入去拿地、建物流中心,又哪来的补助?

  终结语  

1、这钱不必上市公司出,上次扩容8家与此次计划的13家都是靠定添,而在物流业务未纳入上市公司里来之前,一向安详在5家。可见,资本市场是专门慷慨的。

  看看8月9号发出的公告:控股股东添持了1%的股份,统统耗资约3.8个亿。

  这个饼,画得够大!

  先来看与此有关的资产项的转折(公路港的投入建设终极在资产欠债上的表现):

  到此,风云君把能想到的都分析完了。猴子派来的“救兵”没找到,相通还发现了新的题目。

  这描述让风云君有点若明若暗的感觉,照样直接看实现模式吧。  

2018年12月10日,消弭限售的股份数目为446,954,310股,占公司股份总数的13.72%;

  二、业绩不够,补贴来凑 

  终极经济效好如何,能够参照已经组织完善的点。  

  现阶段要想靠着添持挑振信念,那力度一定得添大。

  然而怎么看,这采购出租、采购共享都不像是能赚10个亿的生意啊!

  您是大当然的搬运工啊。

  以是,为净利润又省下一笔支付。

  不过好在,吾们能够印股票啊!耶!

  鼓掌!

  控股股东添持公司股份的公告能够吗?

 

  不如,吾们再从传化智联的资产端找找,看能否找到一些“隐形”的资产,能让投资者喜大普奔的。毕竟传化智联跑马圈地建了这么众公路港,拿了不少地——土地和房产,现在可是吾大A股绝大片面上市公司资产欠债外里,最最优质的资产啦。

  其实,风云君觉得这个题目真难回答,毕竟市场师长喜怒无常,尤其是在A股市场上,原形给谁面子、买谁的帐真难说。

 

  那用“物流园”不能够吗?这名字创新得又一次让风云君措手不敷。唐突地问一句:你们家是不是招了很众中文系的高材生来做创新研发的?

2、众占有一城,就众一份当局补助。靠着他即完善了业绩允诺,同时也让净利润美化不少。

  一、业务概述  

义务编辑:刘琛 SF011

那今年股价已经腰斩过的传化智联能抗住吗?一、业务概述二、业绩不够,补贴来凑而近期完善的情况基本也是听命计划在走,2017年照样超量完善。三、无关痛痒的添持那这管用吗?从添持后的市场逆答来看,不太理想。四、38亿定添,“烧钱”项现在又来了终极经济效好如何,能够参照已经组织完善的点。这描述让风云君有点若明若暗的感觉,照样直接看实现模式吧。后者是发展共享甩挂业务:先采购,后共享。后者是发展共享甩挂业务:先采购,后共享。五、泡汤的“隐形”资产那如许相符理吗?为了利润外时兴点,传化智联可谓是“专一良苦”!终结语

  那如此一来,就专门清明了:传化智联在2003年首创随后不息复制并引入互联网和金融元素的“公路港物流服务平台”模式,到2018年为止,仍未正式盈利(剔除当局补助)。

  如此一来,投资者又得预判一下呢,这事大股东能做到吗?

  为了利润外时兴点,传化智联可谓是“专一良苦”!

  不过,倘若是以出租为主要运营模式的话,那此前描绘的蓝图(金融创新、聪明物流、供答链服务等等)能有效实现?就好比咱们办公楼出租,吾租了你的场地,你能管得着吾用哪家银走发工资?以出租方的身份要“号令天下”,难吧?

  业务模式看上去众姿众彩,描述的也比较复杂,不过从主交易务收入组成来看,就相对浅易众了:除了化工片面,传化智联的物流业务片面主要照样以物流供答链业务为主,即分拨、运输、仓储等服务。

 

  对于传化智联,风云君觉得照样要保持理智,固然那业绩允诺美不胜收,但实际盈利能力照样惨不忍睹。

  为何要整这么复杂呢?这山路十八曲绕的……秀一下语文学得好?

  从图中,能够专门清晰的看到,投资性房地产在猛添(从2015年的4个众亿,到2018年三季度挨近67个亿),而与之相对答的是,固定资产近期微降,无形资产从2016年(约23个亿)到2017年(约10.8个亿)有一个较大降幅后,近期也仅略有上升(到三季度约12.37亿)。

  五、泡汤的“隐形”资产  

  六、资金欠缺

  至于共享甩挂业务,看到共享,风云君就觉得不做期看了。毕竟,共享经济到现在为止,有看到真实成功的不?

  那今年股价已经腰斩过的传化智联能抗住吗?

  再者,此次解禁数目着实不容幼觑,也有必要跟踪表明一下:

  当然,倘若说这个业务的盈利模式就是当局补助,那风云君也无话可说。

  不是买10个亿运输设备,搁固定资产里头就完事了。这一堆东西几年之后折旧地差不众后,可就剩丁点残值,要是在这期间钱没赚回来,找谁说理去?

  利润靠补助、添持无预期、定添又要吸血,原形要如何安慰股(jiu)民(cai)呢?面对这波解禁,难道只能硬抗?

再者,当局补助看似不少,业绩允诺完善的也不错,但企业现金流状况欠安,项现在要扩容得是真金白银投入,否则,也不一定添,是不?

  一个是公路港城市物流中心网络化建设:这属于老配方,只是再次扩容13个组织点,别离是赣州、潜江、长春、宜宾、无锡、扬州、西安、柳州、贵阳、淄博、寿光、漳州、漯河。(下图为赣州传化公路港城市物流中心功能模块规划暗示图)

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  定添240亿之后又再次定添38亿,你当资本市场是自家的印钞机?

  吾们来看投资性房地产的界定:包括已出租的土地行使权、持有并准备添值后转让的土地行使权、已出租的修建物和经公司董事会等相通权力机构书面决议其持有意图将用于经营出租且短期内不再发生转折的空置修建物。

  可风云君一查发现,优雅的设想又破灭了。

  对于另外一个投入10个亿的可控运力池建设项现在,先看项现在概述:

 

  而物流这片面业务主要的落地方式为公路港:经历基础设施建设,添大城市物流中心项主意组织,并以此开展运营(如园区服务、包含运输、仓储服务的物流供答链服务);而以此为业务背景,又再延迟发展金融服务业务(支付、保理、融资租赁等)、智能化业务(聪明供答链解决方案、有关互联网平台建设)。

  “定添狂魔”传化智联:A股最牛“印股票 走政补贴”双轮驱动公司,迎来了220亿解禁洪峰

  倘若业绩不及行为撑持点,那么以前这一年发生的哪些事还能拿出来秀一下,以添强投资者信念呢?

  那这管用吗?从添持后的市场逆答来看,不太理想。  

  四、38亿定添,“烧钱”项现在又来了  

  而对于物流业务的详细分析(如运营模式、盈利赓续性与否)在此前的文章中已经详细分析过了,就不赘述呢。

  吾们即使倘若大股东高风亮节坚定持有与散户共进退,仅剩余片面体量也超过了现有流通股的两倍。

  支付、保险、园区业务占比都不大,而智能化业务干脆“隐身”。可见,描述再优雅,数据见真章。

  那倘若如许的盘子砸下来,照样也是巨坑。何况,涉及到的8名股东已经有别名股东赶在限售股上市前就发出了清仓减持预告,且照样第二大股东。

  终局,一项会计政策变更让吾们回归实际:从2017年1月1号最先,投资性房地产改为公允价值模式核算呢。也难怪这片面资产在2017年突飞猛涨呢。

除了当局补助外,这两年有一笔涉及旗下萧山基地的拆迁款对净利润影响较大:别离收到拆迁赔偿及奖励款2.44亿、2.39亿,扣除拆迁成本后确认的收入别离为1.15亿、2.20亿。

  回归主题,咱们是来找隐形资产的,那不息顺着投资性房地产来看:从无形资产、固定资产转来的土地行使权、修建物以及新添的已出租片面,是隐形的吗?

  鉴于公路港现在主要是拿补助,那咱们也不深究了。

  鉴于风云君一年前就与之结缘了(市值风云APP内搜索:《传化智联:500亿市值养成时,恰是441亿限售股解禁日》),现在,时机刚好。

  吾们看计入其他利润中的当局补助额,就晓畅,对传化智联影响照样专门大的:

  再看今年,三个季度已经以前了,业绩又如何呢?

  以下数据选自2017年年报,从2018年中报数据来看,占比转折不大。

  前者是发展新能源电动物流车租赁业务:先采购,再出租。

  逆而要忧忧郁的是,后续业绩压力减幼,这业绩添长速度谁来保证?

  好在这听首来挺玄乎的项现在剔除了。至于剩下的这两个项现在:

  前些天,传化智联发了一则《关于片面限售股份上市流通的挑示性公告》,大致内容就是上一次为引入大股东旗下的物流业务而定添的那片面股票,要解禁了。

  毕竟,真能够靠着补助完善如此大周围的业绩允诺的,即使在吾无奇不有的大A市场,那也是空前未有的。

  要晓畅添持均价11.5,而最新的收盘价是8.41,跌幅在27%旁边(当然市场因素也有,但鉴于去后这因素也不及倾轧,就不光独考量了)。这发生时机照样在定添股份解禁之前。

  再进一步,倘若添持、或者不减持预期靠不住的话,短期还有哪些因素会冲击市场?

  风云君也不是太甚哀不悦目,就是一个总投入10亿元的生意,总得威严点吧?即使钱不必本身掏,都是“印股票”印来的,那也是钱啊,对不?

  除此之外,从成本模式转公允价值模式,传化智联又讨了个巧。成本模式,与固定资产、无形资产相通,可是要计挑折旧与摊销的,可公允价值不必。

  能够说,专门成功地助力业绩完善允诺;更实在地说,是绰绰多余。而鉴于业绩允诺终极是按累计值算,以是,投资者就不必不安“铺张题目”。

  后续业绩要真的都实现了,貌似也还不错。但吾们也晓畅,业绩这东西未必就像海绵,必要时候得挤一挤才更健康。